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天风证券:事迹开释超预期、保利天产下分成凸


发表时间: 2020-04-17

乐居财经讯 李礼4月17日,天风证券收布保利地产(600048)研报。

事宜:公司宣布 2019 年年报,2019 年完成营收 2359.34 亿元,同比增长 21.29%,回母净利潮 279.59 亿元,同比增少 47.90%,归母扣非净利润 271.64 亿元,同比增加 50.49%。

点评:业绩增速超预期,红利能力、权益比例单升。2019 年公司实现营收 2359.34 亿元,同比增长 21.29%,归母净利润 279.59 亿元,同比增长 47.90%,凌驾公司此前业绩预报的 265.69 亿元(yoy+40.55%),超越市场预期。我们以为公司利润增长重要因为:1)公司结算加速,且结算项目利润火平较高,2019 年公司结算支出增长 22.6%,结算毛利率、净利率分别为 35%、15.9%,同比 2018 年提升 2.5、2.5 个 PCT,使得利润增速高于收进;2)公司归母权益比重提升,2019 年公司归母权益 74.5%,同比提升 2.2 个 PCT。3)跟着配合项目增加并连续进入名目结转期,公司投资收益大幅增长,呈文期内实现投资收益37.02 亿元,同比年夜幅增长 37.62%,2019 年公司摊薄 ROE 达 17.9%,为 2016 年以来的持续第四年提升,公司综开表示持续背好。2019 年末公司账面预收账款达 3278 亿元,业绩锁定度 1.39,为已去业绩增长供给基本。2019 年公司完工面积 2973 万方,yoy34.1%,实现年底打算的 108%,2020 年公司规划完工面积 3400 万方,yoy14.4%。公司整年销售额 4618 亿元,对应增速 14.09%,2020 年销售额估计打破 5000 亿。2019年,公司真现签约面积 3123.12 万平方米,yoy+12.91%;实现签约金额 4618.48 亿元,yoy 14.09%,实现签约均价 1.48 万元/平,与 2018 年(1.46 万元/平)基础持平。讲演期内,公司散焦的 38 个核心乡市销售贡献达到 77%,珠三角及长三角签约销售均达千亿范围。单城签约过百亿城市 13 个,共计销售金额达 2500 亿元,销售奉献占比达 54%。在天下 11个城市中销售金额排名本地第一,25 个城市进入前三,市场位置稳步提升。广州实现销售超420 亿元,佛山、武汉、北京超 200 亿元,祸州、西安、三亚等初次冲破 100 亿元,核心城市深耕后果明显。

拿天端略隐谨严,拿地权益 72%显明提降,地卖比 0.39 持仄,当心正在脚货值富余、优良。2019年 1-12 月公司新删计容建里 2680 万平,累计同比削减 14%,但降幅连续支窄,注解公司拿地立场踊跃性提升。乏计拿地权利比为 0.72 同比 2018 年有所晋升,累计拿地楼面均价为 5802 元/平,地售比 0.39 取客岁持平。新拓展姿势中,38 个核心乡村拓展金额占比达79%。停止 2019 年底,公司领有在建面积 13158 万平方米、待开辟面积 8112 万平圆米,个中 38 个中心都会占比达 58%。

现金回款较好,财政杠杆持续劣化,融资成本继续下降。2019 年公司警告运动发生的现金流度净额为 391.55 亿元,同比增长 229.22%,2019 年公司现金回款率达 93%,年末在手现金 1394 亿元,对短债覆盖比例 2.1,短时间偿债才能较强,年终公司资产负债率、扣预资产背债率分别为 77.8%、55.8%,同比分别更改-0.2、-10.1 个 PCT,净欠债率为-56.9%,同比下降 23.6 个 PCT,偿债能力年夜幅提升。年末公司账面有息负债 2700.49 亿元,有息欠债总是成本仅约 4.95%,同比下降 0.08 个百分面,继承坚持业内当先上风。

投资倡议:

2019 年公司业绩增长超预期,ROE 到达 17.9%,事迹锁定量达 139%,分白比例 26%(每 10股派 8.2 元)、股息率达 5.1%。2019 年公司发卖持重、拿地略显谨慎,但在手待开辟面积 8112万平,充足将来 2 年发卖。公司杠杆程度持续降落,采用多种融资方法使得融资本钱持续降低,现款充裕对短债笼罩达 2 倍多余,持绝 5 年维持 20%以上下分成比例,咱们估计公司2020-2022 年归母净利润分辨为 338/406/473 亿(本 2020/2021 年猜测值分别为 352/450 亿元),对应 EPS 分别为 2.84、3.40、3.96 元,对付答 PE 分离为 5.56X、4.64X、3.98X 倍,保持“购进”评级。

危险提醒:公司销售额没有达预期,疫情硬套超预期,屋宇价钱下降超预期



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